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三全食品质地优良维持推荐评级今时

发布时间:2019-09-29 16:53:34 阅读: 来源:卷板机厂家

三全食品:质地优良 维持推荐评级

与国外对比,我国速冻食品行业处于发展初期,龙头企业大有可为。三全食品稳扎稳打,以收入和市占为首要目标,股权激励激活团队主动性。预计公司2013-2015年EPS分别为0.29/0.38/0.48元,对应PS分别为2.2/1.7/1.3X,公司质地优良,维持推荐评级。

投资要点

事件:我们调研了三全食品,与公司高管交流了近期发展以及未来战略情况。

股权激励激活团队主动性,收入和市占率为首要目标:从公司发展史来看,剔除07、08年金融危机和12年金葡菌的影响,基本做到30%的收入增长。随着速冻米面消费渗透率的提升以及行业发展的不断成熟,未来增速将更加平稳。公司首次实施股权激励,意图调整治理结构,激活管理团队主观能动性,力争3年收入规模翻一番,将公司市占率提升到40%以上。

行业前三你追我赶,然而竞争格局基本确立:2013年三全和湾仔码头保持较快增长;思念下滑趋势得到遏制,营销团队和产品包装有所更新。速冻水饺由三全和湾仔牢牢掌控,速冻汤圆三全和思念占据绝对优势,这两大细分品类市场份额已高度集中,竞争格局基本确立。

发挥与龙凤的互补性,尽快扭亏:自收购之后,三全和龙凤生产上的整合基本完成,成都工厂关闭、嘉善工厂改造升级;研发团队编入三全本部。目前龙凤和三全的销售仍独立运作,龙凤需进行产品调整和成本收益配比,因此销售情况短期有所弱化。整体来说,三全品牌未来向年轻化发展,而龙凤是一个传统品牌,二者走差异化发展道路,未来竞争会减少,同时寻求生产、销售和渠道上的协同性,使龙凤尽快扭亏。

一二线结构升级、三四次渠道深耕仍是增长主要驱动力:速冻技术的应用领域广阔,我国仍集中应用在主食类,其他品类规模小,盈利能力有限,公司将持续进行新品研发与推广,等待市场逐步培育。在速冻米面领域,公司仍将进行一二线城市的品牌升级以及三四线城市的渠道深耕,考虑到未来人均收入持续提升以及城乡差异的逐步缩小,我们认为仍有很大增长空间。

风险提示:经济低迷影响便利产品的消费、食品安全问题等。

(南方财富网个股频道)

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