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【资讯】新股改革意见的几点美中不足

发布时间:2020-10-17 00:36:31 阅读: 来源:卷板机厂家

新股改革意见的几点美中不足

《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》正式稿终于公布,笔者认为,《意见》提出的很多改革举措都是接地气、针对性强的举措,基本可以解决新股发行价过高问题,但或许难以解决新股爆炒以及大股东套现卖壳等问题。

若《意见》能够切实得到贯彻执行,新股发行定价将可能更为合理。在新股发行询价定价机制中,发行价主要由网下投资者认购情况决定,《意见》规定,发行总额的60%或70%配售给网下投资者,但对网下报价机构既规定了最低家数、还规定了最高家数,这样有限的网下投资者对应大比例的新股配售数量,询出高价的可能性大幅减少。而且网下投资者报价后,还要剔除申购总量中报价最高的那一小部分(至少剔除10%),更将部分捧场客直接排除出局。应该说,《意见》让新股发行价将更为合理一些,新股“三高”圈钱将得到有力遏制,这是可以预期的。

不过,发行人大股东等获取利益的方式,不仅有“三高”圈钱,更有减持套现、卖壳,而且后者可能利益更大,而这些方面,《意见》防范举措恐怕还不够到位。

首先,《意见》鼓励存量发行可能让大股东金蝉脱壳。为增加新股流通量抑制炒新,《意见》规定,发行人首次公开发行新股时,鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让;证监会负责人答记者问时更表示“推动老股东转让股票,增加单只新股在上市首日的供应量”。笔者认为,少数几家新股上市,即使增加一点新股流通量,面对庞大的市场也是沧海一粟,根本难以抑制炒新。而且这个举措还可能有违目前法律。《公司法》第142条规定,公司公开发行股份前已发行的股份,自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。当然,若把存量发行当成是上市之前的转让,这不违反《公司法》,不过这或许应该只能定向转让,且限售股性质决不能改变,受让者在上市交易一年之内也是不许转让的。但按证监会发言人解读,显然是让存量股份在二级市场首日就流通,老股的限售股性质将改变。

而且,《意见》改革的一个主要目的,就是要限制大股东等无端享受过多权利,让存量老股上市首日就减持流通,大股东享受的权利又变相扩大;由此有些大股东可能故意少募资金让新股发行数量减少,故意让新股发行数量不足股权分布条件,从而可以大量转让老股套现。

其次,《意见》打击炒新举措尚未触及问题实质。未来发行价将更为合理,加上《意见》规定大股东、董事高管减持与发行价挂钩,锁定期满后两年内减持的,其减持价格不低于发行价,那么,利益群体有让股价维持高于发行价的迫切冲动,炒新、炒次新成为必然。

当然,《意见》对抑制炒新有新举措,其中规定要建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制,这将限制首日开盘价过高炒作行为。不过,爆炒新股的实质多涉嫌大规模隐秘的市场操纵,即使之前交易所数据显示新股上市首日买入股票的多为中小资金,但这也不能说明里面就没有操纵者,因为这些账户可能有关联。要打击炒新,除非针对其中市场操纵,以法律大棒做威慑,否则,新股上市首日停牌机制根本没有作用,因为新股上市第二天、第三天照样可以爆炒。

其三,《意见》对造假上市处罚还不到位。《意见》规定,有关方面应承诺,发行人造假上市构成重大、实质影响的,将依法回购首次公开发行的全部新股;发行人造假上市,控股股东、中介机构等责任主体应承诺依法赔偿投资者损失。笔者认为,有关主体的承诺是否落实是个问题,应该明确相应担保措施。而且,造假上市虽可让有关责任主体赔偿公众股东,但却没有最具威慑力的“责令退市”举措,这无疑是令人遗憾的。造假上市不责令退市,即使返还募集资金,但大股东今后仍然可以减持卖给二级市场其它公众股东,受害面将更广。尤其重大重组、借壳上市的存在,让大股东今后可以确保巨大的上市利益。

其四,《意见》对发审人员如何确保拟发行人的信息完整真实的举措还不够,需要进一步加强。

总之,新股发行改革是个系统工程,需要考虑各方面制度完善,目前对重大重组、借壳上市的规范还不到位,对造假上市者责令直接退市的制度也是空白,这是当前股市最大漏洞,需要尽快弥补。

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